元妙网提示：本资料内含如下文件:第30章：兼并与收购.ppt,gslcai2.ppt,mba公司理财学作业题.doc,财务管理案例二：.doc,第19章：公众股的发行.ppt,第20章：长期负债.ppt,第21章期权基本概念.ppt,第22章：期权和公司.ppt,第23章：认股权证和.ppt,第24章：租赁.ppt,第25章：衍生品和套.ppt,第26章：公司财务模型与长期财务规划.ppt,第27章：短期融资与.ppt,第28章：现金管理.ppt,第29章：信用管理.ppt,第31章：财务困境.ppt,第32章：跨国公司财务.ppt
第七篇：理财专题 第30章 兼并与收购 第31章 财务困境 第32章 跨国公司财务 第30章：兼并与收购 30.1收购的基本形式 30.2收购的税负形式 30.3兼并的会计 30.4由并购产生的协同效应的确定 30.5并购协同效应的来源 30.6并购后公司价值的计算 30.7股东因风险降低而付出的代价 30.8兼并的两个“很坏”的理由 30.9兼并的净现值 30.10防御性策略 30.11并购效应的证据 30.12日本银企集团 30.13本章小结 30.1收购的基本形式 企业可以运用的三种基本法律程序： （1）吸收和并获新设合并 （2）收购股票 （3）收购资产 30.1.1吸收和并或新设合并 吸收合并（merger)是指一家企业被另一家企业吸收。兼并企业保持其名称和身份，并且收购被兼并企业的全部资产和负债，目标企业不再作为独立的经营实体而存在 新设合并（consolidation)是指并购双方合并为一个全新的企业 吸收合并和新设合并适用法则基本相同，这两种方式都会导致双方企业资产和负债的联合 吸收合并方式并购一个企业的优缺点： 兼并在法律上有明确的规定，兼并成本小 兼并必须得到各企业股东的赞成票方获批准 30.1.2收购股票 收购的另一种方式是用现金、股票或其他证券购买目标企业具有表决权的股票 发盘收购（tender offer)购买目标企业股票的公开要约，有一家企业直接面向另一家企业的股东。这种要约可以通过报纸广告、邮寄等方式进行通知 选择收购股票抑或兼并方式所要考虑的因素： 1）股票收购方式不需要召开股东大会，不需要进行投票 2）在收购股票方式下，采用发盘收购可以直接和目标企业股东打交道，绕过管理层和董事会 3）股票收购经常是非善意的，这会导致收购成本高于兼并成本 4）在发盘收购中，目标企业总是无法被完全吸收进来 5）若要求完全吸收则需兼并，许多收购都以兼并告终 30.1.3收购资产 一家企业可以通过购买另一家企业的全部资产实现收购。 出售方企业股东必须进行正式的投票表决，可以避免在收购股票方式下有少数股东带来的潜在问题 这种方式要求进行资产过户，成本较高 30.1.4并购的分类 并购分为三种类型： 横向并购 兼并企业与目标企业同处于一个行业，在产品市场上相互竞争 纵向并购 各企业处于产品生产过程的不同阶段 混合并购 兼并企业和目标企业之间的业务互不相干 30.1.5关于接管 接管是指一家企业由一个股东集团控制转为另一个股东集团控制 欲接管其他企业的企业称为投标者，投标者发出要约用现金或证券换取另一家企业的股票或资产 接管的实现方式： 1)收购 （可能是兼并、发盘收购或购买资产） 2）委托投票权争夺 3）转为非上市 30.2收购的税负形式 一家企业购买另一家企业，可以是应税交易也可以是免税交易 在应税收购中，被兼并企业的股东被认为出售了持有的股票并且实现…………
第25章：衍生品和套期交易 25.1远期合约 25.2期货交易 25.3套头交易 25.4利率期货合约 25.5持续期套期保值 25.6呼唤合约 25.7本章小结 引言 衍生品、套期保值和风险 衍生品是一种金融工具，其盈利与价值来源于或取决于某些其他事项。大多数衍生品是远期活期货协议，或那些被称为互换合约的协议 衍生品是改变公司风险负担的工具 公司运用衍生品的目的有两个： a.规避风险，称之为套期保值 b.获取高额回报而不惜负担高风险，称之为进行投机 25.1远期合约 表25-1 对以远期合约购书的说明 2月1日 书到货日 购买方 购书者同意： 购书者: 1.支付$10的购买价格 1.按$10购买价格支付 2.在书到货时提书 2.收到书 销售方 销售者同意: 售书者: 1.在书到货时交出书 1.交出书 2.在书到货时接受$10付款 2.收到$10付款 注:现金不在2月1日转手。现金在书到货时转手。 远期合约不是期权。买卖双方都有义务按合约条款执行 25.2期货合约 远期合约的一个变种发生于金融交易，这类交易通常被称为期货合约（future contracts) 期货合约与远期合约的不同： 期货合约的销售者可以选择交割月份的任意一天进行交割 期货合约是在交易所内交易，而远期合约一般是在交易所外交易 二者最重要的区别，期货合约实行当日结算（market to the market) 期货合约包含许多现金流量，但在所有费用结清后，经价格必定等于最初销售价格或购买价格 关于期货合约当日结算这种规定涉及到两种作用 第一种作用涉及净现值的差 第二种作用，公司必须有额外的流动资金以应付到期之前突发的现金流量 当日结算使期货合约不被履行的机会最小化 期货合约在三个领域交易：农产品、金属和石油、金融…………
第29章：信用管理 29.1销售条件 29.2信用定策的制定：信息与风险 29.3最佳信用政策 29.4信用分析 29.5收帐政策 29.6怎样利用信用进行融资 29.7本章小结 引言 公司销售商品或提供劳务时，有两种情况: (1)购买者当即付款（2）购买者延后一段 时间付款，即公司向购买者提供信用。 公司提供信用，产生应收账款。信用包括“商业信用”和“消费信用” 公司信用政策有三部分组成： 1)销售条件 2) 信用分析 3)、收帐政策 公司提供信用的流程 1)确认信用销售额 2）购买者邮寄支票付款 3）公司把支票存入银行 4）公司帐户计入支票金额 29.1销售条件 销售条件是指提供信用的期限、现金折扣和信用工具种类等，例如,“2/10,N/30” 公司销售情况和季节有关时，公司也许采用季节性的销售期限。 29.1.1信用期限 在不同工业部门，信用期限（credit periods)不同 公司设置信用期限时，必须考虑三个因素： （1）购买者不会付款的概率 （2）金额大小 （3）商品是否易保存 延长信用期限，销售额一般要上升 29.1.2现金折扣 现金折扣（cash discounts)是信用条件的组成部分 公司用现金折扣进行交易时必须考虑折扣成本 例29-1 例29-2 29.1.3信用?…………
第28章：现金管理 28.1持有现金的目的 28.2目标现金余额的确定 28.3现金回收和支付管理 28.4闲置资金的投资 28.5本章小结 28.1持有现金的目的 现金的范围 经济意义上的现金包括库存现金、商业银行中的支票账户存款和未存入银行的支票 财务管理中的现金还包括现金等价物 持有现金的目的有两个: 为“交易动机”而必须持有现金 为了保证“最低存款余额 持有现金的成本就是损失利息的机会成本 28.2目标现金余额的确定 目标现金余额的确定要求在持有过多现金产生的机会成本与持有较少现金产生的交易成本之间进行权衡 28.2.1鲍摩尔模型 威廉.鲍摩尔第一次将机会成本与交易成本结合在一起，提出了现金管理的正式模型 持有现金的机会成本：（C/2）× K 持有现金的交易成本：（T/C）× F 持有现金的总成本： TC=（C/2）× K+ （T/C）× F 现金余额最小值为： 鲍摩尔模型的局限性： 该模型假设企业支出率不变 该模型假设计划期内未发生现金流入 未考虑安全库存 28.2.2米勒-奥尔模型 28.2.3目标现金余额的其他影响因素 借贷 借入资金扩大了现金管理应考虑的范围 1、借贷成本可能高于出售有价证券的成本 2、借贷的需要取决于管理层持有底线金余额的愿望 最低存款余额 大企业因持有大量现金而损失的收 益远大于证券交易成本，因此，大企业更愿意每天进行 证券转换 多数企业持有的现金比现金模型建议的最佳余额要 多，原因可能有： （1）、企业在银行中存有现金作为支付银行服务的最 低存款余额 （2）、大公司大多开有多个户头，将现金闲置比每天 管理账户更有利 28.3现金回收和支付管理 企业银行存款余额与企业账面余额是两个不同的数字，二者之间的差额称为“浮差” 例28-2 现金支付浮差 现金支付使企业银行存款余额大于企业账面余额，产生“正浮差” 例28-3 现金回收浮差 现金回收使企业银行存款余额小于企业账面余额，产生“负浮差” 现金支付浮差与现金回收浮差之和称为“净浮差” 较之账面余额企业应更关注银行存款余额和净浮差 浮差管理包括现金回收控制和现金支付控制 ?现金回收浮差可分为三部分： 邮程浮差，当支票处于邮政系统处置中而形成的现金支付 回收浮差 内部处理浮差，支票的接受方收到支票和将支票存入银行以回收现金之间的时间差 获取浮差，通过银行系统进行支票清算所需的时间 ?例28- 4 浮差的衡量取决于支票清算滞后于支票取得的时间以及所涉及的金额大小，在回收过程中企业无法立即取得现金，因此浮差是一种机会成本，浮差成本取决于： （1）估…………
第31章：财务困境 31.1什么是财务困境 31.2陷入财务困境是会发生什么事 31.3破产清偿与重组 31.4私下和解或破产 31.5预包装破产 31.6本章小结 31.1财务困境 财务困境（financial distress)是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务（例如商业信用获利息），而被迫采取改正行动的境况 破产分为存量破产和流量破产两种 31.2陷入财务困境时会发生什么事 企业可通过下列方法处理财务困境： 出售主要资产 与其他公司合并 减少资本支出及研究与开发费用 发售新股 与银行和其他债权人谈判 以债券指换股权 申请破产 财务重组包括资产重组和财务重组两个方面 某些企业可以通过重组从财务困境中获得实际利益，而对于另一些企业，财务困境则只能产生新的组织形式和新的经营战略 私下调节、破产重组都有可能出现财务重组 财务困境可以看作是企业陷入泥沼的“预警”系统 31.3破产清偿与重组 无力或不愿意象债权人依约支付所要求支付款项的企业有两种方法…………
MBA公司理财学作业题 某人购房，有两种付款方案：一种是从现在起每年年初支付20万元，连续支付10年；另一种是从第五年开始，每年年底支付25万元，连续支付10年，假设资金成本率为10%。选择哪个方案对购房者有利？ 某公司在1994年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日支付利息，求： 从1994年1月1日计算，到期收益率是多少？ 假定某人1998年1月1日购得此债券一张，此时的市场利率为8%，该债券的价值是多少？ 假定1998年1月1日债券的市价为900元，此时购买债券的到期收益率是多少？ 假定1996年1月1日的市场利率为12%，债券市价为950元，是否应该购买此债券？ 3、一笔500万元的借款，借款期限5年，年利率8%，若半年复利一次，年实际 利率比名义利率高多少？ 一种零息债券面值1000元，每半年计息一次，时下售价为 312 元，恰好还有10年到期，问： 该债券内含的半年期贴现率是多少？ 利用题（1）的答案，计算该债券的名义年到期收益率和实际年到期收益率。 某人现在有一笔钱存入银行，每年计息一次，年利率为6%，问需要到多少年底其存款额是原本金的二倍？假如他希望到第五年底实现翻番，问每年的利率应为多少？ 某人有10万元，欲投资甲、乙两种股票，通过分析，预计股票的收益率及概率如表所示。 状况 概率 收益率（甲） 收益率（乙） 1 0.2 —0.2 0.5 2 0.5 0.15 0.18 3 0.3 0.8 —0.2 假若欲使其投资风险最小,求出这两种股票的投资比例各为多少? 求出这种投资组合的预期收益率及标准差。 某种股票的β值为1.5,已知无风险利率为8%,市场收益率12%,同时知道上年发放的股利为每股1.9048元,以后股利每年增长5%,求该股票的均衡价格. 设海红公司股票现在的价格为140元，每年收益的标准差为40%，借款利率为12.47%，计算执行价格为160元，执行期限为4年的买入期权价值及卖出期权价值。 某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新，该公司所得税率为40%，其他资料如表所示。 项 目 旧设备 新设备 原价 税法规定残值 税法规定年限 已用年限 尚可使用年限 每年操作成本 两年末大修成本 最终报废残值 目前变现价值 每年折旧额 第一年 第二年 第三年 第四年 60000 6000 6 3 4 8600 28000 7000 10000 9000 9000 9000 0 60000 5000 4 0 4 5000 0 10000 18000 13500 9000 4500 选择贴现率为10%，比较两个方案的净现值，做出是否应该更换旧设备的决策。 10、某公司要进行零件自制还是外购的决策。外购零件的成本为每件35元，公司 目前拥有生产此零件的专用设备，其账面价值35000元（原值…………
第21章:期权与公司理财基本概念 21.1期权 21.2看涨期权 21.3看跌期权 21.4售出期权 21.5解读华尔街日报 21.6期权组合 21.7期权定价 21.8期权定价公式 21.9作为期权的股票和债券 21.10资本结构政策和期权 21.11投资不动产项目和期权 21.12本章小结 21.1期权 期权(option)是一种赋予持有人在某一给定日期或该日期之前任何时间以固定价格赎进或售出一种资产之权力的合约 相关基本定义 (1)执行期权(exercising the option) (2)敲定价格或执行价格(striking or exercise price) (3)到期日(expiration date) (4)美式期权和欧式期权(American and European options) 返回 21.2看涨期权 看涨期权赋予持有人在一个特定时期以某以固定价格购进一种资产的权力 看涨期权到期日的价值取决于标的股票在到期日的价值ST和期权的执行价格,若期权的执行价格为$50,则期权到期日的盈利: 到 期 日 盈 利 名称 若ST <=$50 若ST >$50 看涨期权价值 0 ST-$50 21.3看跌期权 看跌期权赋予持有人以固定的执行价格售出一种资产的权力 看跌期权到期日的价值取决于标的股票在到期日的价值ST和期权的执行价格,若期权的执行价格为$50,则期权到期日的盈利: 到 期 日 盈 利 名称 若ST <$50 若ST >=$50 看跌期权价值 $50- ST 0 21.4售出期权 售出看涨期权 21.5解读华尔街日报 表21-1 微软公司的期权价值 芝加哥交易所 看涨期权到期日 看跌期权到期日 期权和纽约 执行价格 4月 7月 10月 4月 7月 10月 收盘价 微软 90 3/8 85 61/8 9? —— 9/16 3 ? —— 90 3/8 90 2 9/16 7 1/4 9 7/8 2 5 7 90 3/8 95 11/16 4 3/4 —— 5 8…………
第24章：租赁 24.1租赁类型 24.2租赁会计 24.3税收、租赁和国内税收总署 24.4租赁的现金流量 24.5折现和公司税下的债务融资能力 24.6“租赁购买决策”的NPV分析法 24.7债务替代和租赁的价值评估 24.8租赁值得么：一个案例分析 24.9为什么要租赁 24.10关于租赁的其他问题 24.11本章小结 24.1租赁类型 24.1.1基础概念 24.1.2经营性租赁 24.1.3融资性租赁 24.1.4售出—租回租赁 24.1.5杠杆租赁 24.1.1基础概念 租赁是在承租人和出租人之间的 有关合同协议。合同中规定承租人拥有使用租赁资产的权利，同时必须定期向资产的所有者—出租人支付租金。出租人可以是资产的制造商（销售性租赁）也可以是独立的租赁公司（直接租赁） 24.1.2经营性租赁 经营性租赁（operating lease)的特征： 经营性租赁通常不用摊销（折旧） 经营性租赁要求出租人来维护设备，并且对所出租的资产进行保险 经营性租赁的承租人有“撤销”租赁合同的权利 返回 24.1.3融资性租赁 融资性租赁（financial lease)特征 出租人不提供维修、维护的服务 融资性租赁可以全部摊销 承租认通常有在到期日重新租赁的权利 通常不能撤销 “售出—租回协议”和杠杆租赁是融资性租赁的两种特殊形式 返回 24.1.4售出—租回租赁 当一家公司向另一家公司出售一项资产（该资产所有权属于一家公司）并立即将该资产租回，这就形成售出—租回租赁 售出—租回租赁中发生两件事： 承租人从出售资产中获取现金 承租人定期支付租金，故重新获取对该项资产的使用 返回 24.1.5杠杆租赁 杠杆租?…………
第32章：跨国公司财务 32.1专业术语 32.2外汇市场利率 32.3一价定律和购买力平价说 32.4利率和汇率：利率评价说 32.5跨国资本预算 32.6跨国财务决策 32.7跨国经营报告 32.8本章小结 重要专业术语 32.1专业术语 美国存托证（American Depository，ADR) 一种在美国发行代表外国股权的证券，使得外国股票可以在美国交易，分公司保荐形式和非保荐形式两种 交叉利率（cross rate)两种外国货币（通常都不是美元）之间的利率 欧洲货币单位（European Currency Unit，ECU) 1979年设计的由10种欧洲货币组成的 一揽子货币，是欧洲货币体系的单位 欧洲债券（Eurobonds)以特定货币标价同时在一个欧洲国家发行 欧洲货币（Eurocurrency)存放在发行国之外金融中心里的货币 外国债券（foreign bonds)借款人在外国资本市场上发行的债券，通常以外国货币标价 金边债券（gilts)英国政府和爱尔兰政府发行的债券，也包括英国地方政府和海外官方发行的债券 伦敦银行同业拆借利率（London Interbank Offered Rate,LIBOR) 大多说跨国银行在伦敦市场上拆借欧洲美元的隔夜利率 掉期交易（Swaps) 份利率掉期和货币掉期。利率掉期是指交易双方通过掉期将浮动利率换成固定利率或者相反。货币掉期是指不同货币的掉期协议 32.2外汇市场汇率 外汇市场（foreign exchange market) 各种外国货币的交易市场，是一种场外交易市场 外汇市场参与者的类型 将本国货币兑换成外国货币以支付用外国货币支付的商品货款的进口商 收到外国货币将其兑换为本国货币的出口商 买卖外币股票和外币债券，并进行投资组合的经理人员 执行外汇买卖指龄的外汇经纪人 进入外汇市场的交易者 32.1汇率 汇率（exchange rate)是指一国货币比兑换成另一国货币的兑换价 几乎所有货币都用美元标价，因为： 减少过多货币交叉价 减少三角套汇（triangular arbitrage) 例32-2三角套汇 32.2交易类型 即期交易（Spot trades)外汇买卖双方就两个营业日内进行交割的汇率达成协议，该汇率称为即期汇率（spot exchange rate) 远期交易（forward exchange rate)是外汇买卖双方就将来交割汇率达成的协议，该汇率称为远期汇率（forward exchange rate) 掉期交易 （swap rate)在卖出（买入）某种外汇的同时就未来某个时间再买入（卖出）改外汇达成协议，卖出价与再买入价之差称为掉期汇率（Swap rate) 32.3一价定律与购买力平价说 一价定律（law of one price ,LOP)一种商品?…………
第五篇：长期筹资 第19章 公众股的发行 第20章 长期负债第21章 期权与公司理财：基本概念第22章 期权与公司理财：推广与应用第23章 认股权证和可转换债券第24章 租赁第25章 衍生品和套期风险 第19章 公众股的发行 19.1公开发行 19.2另一种发行方式 19.3现金发行19.4新股发行公告和公司的价值 19.5新股的发行成本 19.6权证 19.7新股发行之谜 19.8上架发行19.9私募资本市场19.10本章小结  19.1公开发行 新股发行的基本程序 1.管理层取得董事会的同意  2.公司准备和向SEC提出注册登记书(re gistration statement) 3.SEC在静候期间讨论注册登记书 4.注册登记书最初没有包含新股的价格 5.静候期间及以后使用的都是墓碑式广告(tombstone advertisement) 返回 19.2另一种发行方式 新证券的发行方式 1.私募发行 2.公开发行 a.普通现金发行 b.附权发行 3. 此外按以前是否发行过证券可分为： a.首次公开发行（initial public offering，IPO) b.多次发行(seasoned new issue) 返回 19.3现金发行 公司发行证券时，如采用现金发行方式通常会涉及到投资银行（investment bankers)。投资银行是提供广泛多样服务的金融中介机构。对于发行公司而言，投资银行主要提供一下服务： 制定证券发行方法 为新发行证券定价 销售新发行证券 通过发行证券获取现金有两种基本的方法： 包销（firm commitment) 代销（best efforts) 19.3.1投资银行 19.3.2发行价 19.3.3折价：conrail和shiva案例 19.3.4折价：一种可能的解释 19.3.1投资银行 投资银行处于新证券发行的核心。它提供咨询、推销证券以及承销所要筹集的金额。它们还承担市场价格波动的风险。 合理定价符合投资银行的利益。 选择投资银行的方法： 竟价出售法（competitive offer） 议价出售法（negotiated offer） 一般认为，议价交易成本高于竟价交易。 返回 19.3.2发行价 合理…………
财务管理案例二： 某公司看到一种健身器的市场前景较好，准备上马生产。首先聘请咨询机构进行市场调查，支付费用60000元。调查结果表明，该产品市场需求缺口较大，可以生产。公司委托财务经理，组织人员对此项目的经济效益进行论证。所得出的资料如下： 可以利用以处旧厂房生产这种健身器，不必再盖厂房。旧厂房的出售价格为50000元。 设备购置费共计110000元，使用年限5年，税法规定的设备残值为10000元。按直线法提取折旧费，每年20000元。 预计健身器每年的销量为500、800、1200、1000、600台；第一年每台价格200元，以后每年以2%的比率增长；第一年每台的付现成本100元，以后每年以10%的?…………
第23章：认股权证和可转换债券 23.1认股权证 23.2认股权证与看涨期权的差异 23.3认股权证定价和布莱克-舒尔茨模型 23.4可转换债券 23.5可转换债券的价值评估 23.6发行可转换债券的原因透视 23.7为什么认股权证和可转换债券会被发行 23.8转换策略 23.9本章小结 23.1认股权证 认股权证(warrants)是一种允许其持有人有权力但无义务在特定的时期内以确定的价格直接向发行公司购买普通股的证券 23.2认股权证和看涨期权的差异 二者的差异主要有两点: （1）发行者不同 看涨期权由个人发行，认股权证由公 司发行 （2）对公司股份总数的影响不同 认股权证被执行将引起公司股份总数的增加，而看涨期权被执行只会引起股份的转移 表23-1 看涨期权与人股权证对GR公司价值的影响 在没有人股权证的条件下 高德先生的股份价值 洛克菲勒女士的股份价值 公司价值 在发行期权的条件下 高德先生的权益价值 洛克菲勒女士的权益价值 费斯克太太的权益价值 公司价值 在发行人股权证的条件下 高德先生的股份价值 洛克菲勒女士的股份价值 费斯克太太的权益价值 公司价值 23.3认股权证定价合布莱克-舒尔茨模型(高级部分) 执行一份单独看涨期权获取的收益: 公司扣除债务后的 净价值 #(一份股票的价值) 执行一份单独的认股权证获取的收益： 公司净价值+执行价格 #+#w （认股权证被执行后的一份股票价值） 执行一份单独的认股权证获取的收益： 23.4可转换债券 可转换债券(convertible bond)允许其持有人在债券到期日前的任意时间(包括到期日)里将可转换债券转换为一定数目的股票 每份债券可以换取的股票分数被称为转换比率(conversion ratio) 由债券面值和转换比率可以得出转换价格(conversion price) 转换价值超过转换价格的部分成为转换溢价…………
第22章：期权和公司理财：应用与推广 22.1主管的股票期权 22.2灵活性生产 22.3等待投资 22.4项目评估的二项方法或一般双态方法 22.5停业决策和重新开业决策 22.6本章小结 22.1主管的股票期权 22.1.1为何是期权 主管的报酬通常由基本薪金加上下列某些或全部特殊期权元素构成： （1）长期报酬（2）年度奖金（3）退休金（4）期权 主管报酬利用期权的理由： 期权使主管们分享到与持股人相同的利息 利用期权可以使公司减少主管的基本薪酬 期权将主管的报酬与公司风险联系在一起 期权是向雇员付酬金的税收效应方式 22.1.2评估主管们的报酬 主管们的报酬可以利用布莱克—舒尔茨模型计算，为此我们必须确定（或假定）： 股票价格（S)等于执行价格(E) 无风险利率（r） 期限（t） 股票的方差（可由某种股票的历史收益数据估计） 返回 22.2灵活性生产 22.3等待投资 22.3.1房地产开发商 22.3.2决策分析 22.4项目评估的二项方法或一般双态方法 22.4.1建立二项模型 2…………
第二篇 价值和资本预算 第3章 高级理财的第一原则 第4章 净 现 值 第5章 债券和股票的定价 第6章 资本预算的其他方法 第7章 净现值和资本预算 第8章 公司战略与净现值分析 第3章 高级理财的第一原则 3.1 金融市场经济 3.2 一定时期内的消费选择决策 3.3 竞争性市场 3.4 基本原则 3.5 原则的运用 3.6 投资决策阐释 3.7 公司投资决策过程 3.8 本章小结 3.1 金融市场经济 案例： 3.1.1 匿名的市场 如果借款人不在乎他支付的对象是谁，如果贷款人也不在乎他持有谁的IOU，我们就可以去掉和约上的名字。 执行使借款人和贷款人或交易者匹配的市场职能的机构叫做“金融中介机构”(Financial interm-ediaries)，如股票经纪人和银行家。 3.1.2 市场出清 市场出清：是指愿意在市场上贷款的人的贷款总量应该等于愿意借款的人的借款总量。 如果贷款人愿意贷出多于借款人需要借入的数量，可以推测贷款的利率可能过高。 均衡利率(equilibrium rate of interest)：市场能够出清的利率水平，在此利率水平上，贷款人愿意贷出的数量刚好等于愿意借入的数量。 当借款人对贷款的总需求等于贷款人的总供给时，便决定了贷款的利率。利率偏高，贷款人的供给就会超过借款人的需求；利率偏低，借款人的需求就会超过贷款人的供给。 3.2 一定时期内的消费选择决策 ★假设此人今年有50,000美元的收入， 明年将有60,000美元，市场允许他不但 可以今年消费价值50,000美元的商品， 明年消费60,000美元，而且可以以均衡 利率进行借贷。(3.6 同用此例) ★字母r代表利率－－市场上的均衡利 率。假设无信用风险，该利率无风险。 ★ A= $60,000+［ $50,000*(1+r) ］ = $60,000+［ $50,000*(1+0.1) ］ = $115,000 B= $50,000+［ $60,000/(1+r) ］ = $50,000+［ $60,000/(1+0.1) ］ = $104,545 ★ 此人可实现AB上的任何一点。线段 的斜率为-(1+r)，X轴上增加1美元，Y 轴上就要减少(1+r)美元。 3.3 竞争性市场 前面的分析，假定个人的消费选择能沿着线段AB自由移动，假定此人忽视了他的借贷决策可能会对均衡利率本身造成的任何影响。如果某人在市场上拥有某种能显著影响均衡利率的能力，当他进行借贷决策时，他会考虑到这种能力。 价格追随假设：在现代金融市场上，借贷总额接近于10万亿美元。不存在那个个人或公司能有举足轻重的影响，当然，政府有时候能行。在下面的分析中，假定金融市场是竞争性的，没有哪个个人和公司能对面临的利率产生重大影响。 这种只能被动的对利率和价格作出反应的而不能对之产生任何影响的人称之为“价格追随者…………
第27章：短期融资与计划 27.1跟踪现金与净营运资本 27.2用其他要素定义现金 27.3经营周期与现金周转期 27.4短期融资策略 27.5现金预算 27.6短期融资计划 27.7本章小结 序言 短期融资是一项影响流动资产和流动负债并且影响所及常在一年以内的决策分析 净营运资本是流动资产与流动负债的差额 短期融资要解决的问题： 1.为付款应在手头（或银行）留有现金的合理水平是多少？ 2.需要定购多少原材料？ 3.应给客户多少信用？ 27.1跟踪现金与净营运资本 流动资产包括现金和预期在一年内转换成现金的其他资产 流动资产按其流动性(liquidity)——以公允价格转换成现金的难易程度，及其所花费的时间——的大小顺序列示于资产负债表上 流动资产的四项主要科目是现金、短期证券、应收账款和存货 流动负债是一项预期在一年或一个更短的经营周期内需要支付现金的义务 流动负债的三个主要项目是应付账款；应付工资、应付税款及其他应付费用；应付票据 27.2用其他要素定义现金 净营运资本+固定资产=长期负债+所有者权益 净营运资本=现金+其他流动资产-流动负债 现金+其他流动资产-流动负债=长期负债+所有者权益-固定资产 现金=长期负债+所有者权益-净营运资本(除现金)-固定资产 现金的来源： a.长期负债、所有者权益的增加 b.净营运资本、固定资产减少 c.净利润和折旧的增加 现金运用： a.固定资产增加 b.预付费用增加 c.支付股利 d.净营运资本增加 27.3经营周期与现金周转期 典型制造性企业的短期经营活动 事件 决策 经营周期、现金周转期、存货周转期、应收账款周期、应付账款周期 各周期之间的关系： 现金周转期=经营周转期-应付账款周转期 经营周期=存货周转期+应收账款周转期 存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期分别用存货周转天数、应收账款周转天数和应付账款周转天数衡量 企业的经营活动会导致现金流入、流出不同步、不确定，进而形成现金流入、流出缺口，这就要求我们进行短期融资决策。通过借款或短期证券可以填补缺口，改变存货周转期、应收和应付账款周转期也可以缩小这个缺口 27.4短期融资策略 短期融资策略至少包括两个要素： 企业在流动资产上的投资规模。通常是通过与企业总营业收入水平相比较来衡量 流动资产的融资结构。可以通过流动资产于流动负债的比例来衡量 27.4.1企业在流动资产上的投资规模 稳健型投资策略包括： 1.持有大量现金余额和短期证券 2.保持高水平的存货投资 3.放宽信用条件，保持高额应收账款 激进型投资策略包括： 1.保持低水平的现金余额，不进行短期证券投资 2.对存货进行小规模投资 3.不允许赊销，没有应收账款 短期资产的最优投资水平要求比较不同融资策略的成本水平 流动资产的管理实际上是在置存成本和缺货成本之间的权衡问题 置存成本(carrying…………
第六篇：财务规划与短期融资 第26章：公司财务模型与长期财务规划 第27章：短期融资与计划 第28章：现金管理 第29章：信用管理 第26章：公司财务模型与长期融资规划 26.1什么是公司财务规划 26.2财务规划模型的主要组成部分 26.3增长率是如何确定的 26.4关于财务规划模型的几点说明 26.5本章小结 26.1什么是公司财务规划 财务规划是对未来工作所作的安排,他系统地阐述了实现财务目标的方法 财务规划有两个维度:一个时间框架和一个综合水平 财务规划汇集了企业每一个项目的资本预算分析 财务规划要求就各种可能的情况做出假设,这些可能的情况包括: a.最差的情形 b.一般的情形 c.最好的情形 财务规划的作用: a.明确相关关系 b.提出被选方案 c.分析可行性 d.避免意外变动 26.2财务规划模型的组成部?…………
第20章：长期负债 20.1长期负债：回顾 20.2公开发行债券 20.3债券调换 20.4债券评级 20.5其他债券类型 20.6债券的直接销售与公开发行比较 20.7本章小结 20.1长期负债：回顾 长期债务性证券是发行公司对未付本金及利息的偿付承诺 长期债务性工具的“到期日”是指未清偿债务继续在外的时间长度 债务性证券可以是短期的也可以是长期的 短期负债也称为“无抵押债券”，长期负债称为“抵押债券” 返回 20.2公开发行债券 公开发行债券的程序 债务契约（indenture）是公司（借款人）同信托公司之间达成的书面协议，也称为“信托证书” 债务契约的内容： 债券基本术语 担保财产情况 担保性条款详解 偿债基金计划 赎回条款 20.2.1基本术语 债券票面价值（本金、面值） 债券初始记账价值 债券市场价值 债券的报价 债券的息票 记名债券、无记名债券 返回 20.2.2担保 债券按是否具有资产担保可分为“抵押债券”和“信用债券” 抵押证券是以借款人的不动产或其他资产作抵押品进行担保的证券。 抵押债券可以是“开放式”的，也可以是“封闭式”的 信用债券（debenture)是一种无担保债券，没有任何特定资产担保 返回 20.2.3保护性条款 保护性条款（protective covenant）是债务契约和贷款协议的组成部分，用于限制借款公司的某些行为 保护性条款分消极条款（negative covenant）和积极条款（positive covenant)两种 消极条款是对公司可采取行动的限制 积极条款是对公司同意采取的行动或必须遵守的条件的具体化 返回 20.2.4偿债基金 债券的清偿分为到期清偿和提前清偿，公开发行债券通常采用偿债基金和赎回条款方式清偿 “偿债基金”是处于债券清偿的目的而设立的有信托人管理的账户 偿债基金种类繁多，主要有：1）在债券初始发行后5-10年设立；2）在债券有效年限内规定年金支付额；3）“气球支付” 偿债基金的双刃效应：1）偿债基金对债权人提供额外保护；2）偿债基金赋予公司极具吸引力的权利 返回 20.2.5赎回条款 “赎回条款”允许公司在规定时期内以事先确定的价格购回或“赎回”全部债券 “赎回升水”（call premium）：赎回价格同债券票面价值之间的价差 延期赎回（deferred call)和赎回保护（call protected） 返回 20.3债券调换 以新债取代全部或部分以发行在外的债券叫作债券调换（refunding） 债券调换回引发两个有争议的问题 公司应否发行可赎回债券？ 如果公司已经发行可赎回债券，何时赎回? 20.3.1公司应发行可 赎回债券吗？ 赎回条款具有价值 公司发行可赎回债券的理由： 卓越的利率预测能力 税收 未来的投资机会 较低的利率风险

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