深圳证券 交易所 第六届会 员单位 、 基金公司 研究成 果 评 选 中国投资银行声誉、 IPO 质量分布 与发行制度创新 C 产 品 制度类 二 等奖 金晓斌、 吴淑琨 、陈代云 海通证券 股份有 限公司 1 长期以来 我国股票 一、二级 市场间存 在巨大的 无风险收 益，反映 了我 国发行制 度在 新兴 加转轨环 境下 的典 型特征： 监管 定位 的行为扭 曲、 发行 定价机制 扭曲 、企 业价值与 股票 价格 的割裂及 投行 定位 扭曲。这 些 问 题 的 长期存在， 大大降 低 了我国上 市公司 的 整体质量 和我国 股 市的长期 吸引力 。 本 文通过 构建投 资银 行声誉 的静、 动态 分析模 型，对 投资 银行、 IPO 质量与新 股发行 抑 价之间的 关系进 行 了探讨， 并 运用统 计 分析技术 和方法 ， 对有关 推论进 行了 实证检 验。结 果表 明： （ 1）对投 ．． 资银 ．． 行的声 ．．． 誉与其 ．．． 承 ．． 销 的 ． ．IPO 质量之间的 ．．．．． ． ． 关系来说 ．．．． ， ． 1999 年 ． 是一个分 ．．．． ． ． ． ． 水岭 ．． 。此前 ， IPO 质量与其 委托的投 资银行 的 声誉没有 显著性 关 系 ， 而 在 1999 年以 后， 声 誉高的 投资 银行所承 销的 IPO 质量明显 要高于 声 誉低的投 资银行 ； （ 2）影响投资 ．．．． 银行 ．． 声誉的主 ．．．． 要因 ．． 素是 ．．

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