第三章 投资组合理论 概述 现代投资学最根本的特征是在其理论和方法中对投资风险的关注。他们讨论的一系列问题的立足点在于投资者的投资决策基于对两个目标——预期收益最大化和不确定性（风险）最小化的全盘考虑。现代投资组合理论为这种全盘考虑提供了一种行之有效的途径。 任何投资者都希望投资获得最大的回报，但是较大的回报伴随着较大的风险。为了分散风险或减少风险，投资者投资证券组合（portfolio），目的是在适当的风险水平下通过多样化获得最大的预期回报，或者获得一定的预期回报时风险最小。 在1952年马柯维茨（Harry M. Markowitz）发表了一篇里程碑性的论文。被公认为“现代组合理论”的开端。马柯维茨证券组合理论给予证券组合的预期回报和风险以定量分析。 资产组合的预期回报和风险 概念 资产组合：使用不同的证券和其他资产构成的资产，是一个各种证券和资产的聚集。 投资者的持有期：投资者有一笔资金在现时进行投资，这笔资金要投资一段特定的时间，即所谓投资者的持有期。 回报率：投资者财富在持有期的变化率。其可表示为： 预期回报 证券组合预期回报率的计算： 假设证券组合由n个基本证券组成。可以计算从t-1期到t期的预期回报率： (3.1) 其中，证券组合在t时期的财富为 ，是在t时期包含在证券组合中的第i个基本证券的财富（该财富通常用该证券在t时刻的价格来衡量）。因此，为t-1时期包含在组合中的证券的综合价格；为t时期这些证券的综合价格，以及从t-1时期到t时期之间收到的现金（或等价的现金）的综合值。 （3.2） 其中，表示财富的权重，E表示期望值，表示资产组合的回报率，表示证券i的回报率。 并且 。 因此，有两种方法计算资产组合的预期回报。根据(3.1)式，投资者在t-1期投资总额为，并且在t时期，预期值为，即可计算从t-1期到t期的资产组合的预期回报。根据(3.2)式，时期基本证券的预期回报和在证券组合的市值中占的百分比（权重）的乘积之和。 计算示例 [例3.1]由甲、乙和丙三种基本证券组成的证券组合，计算在t期的预期回报。已知的证券和证券组合的价值如下： 证券名称 证券组合中的份额 t-1时期每股市价（元） 总投资额（元） 权重 （%） 甲 乙 丙 100 200 100 40 35 62 4000 7000 6200 23．25 40．70 36．05 t-1期证券组合的市值=17200元，权重之和=1。 假设投资者有一年的持有期，他估计在这一段期限内甲、乙和丙三种证券的预期回报率分别为16.2%、24.6%和22.8%。也就是说，投资者估计这三种证券的期末价值分别为46.48元[因为(46.48-40)/40=16.2%]，43.61元和76.14元。 法1：使用t期预期值计算预期回报率 证券名称 证券组合中的份额 t期每股预期值（元） 总预期值 （元） 甲

【加入收藏】
【繁体中文】
【 帮  助 】