实 物 期 权 投 资 学 刘 志 新 北京航空航天大学管理学院 第一部分：期权概论 1：期权的概念 期权（Option）是一种衍生证券。期权是一种权力，以一定价格购买一定数量的某种资产的权力。即它的持有者拥有一项在期权到期日或到期日之前以一个固定价格（称为执行价格，Exercise Price）购买或出售一定数量标的资产的权利。期权只包含权利而不包含义务，因此期权的持有者在对自己有利时执行期权，在对自己不利时可以不执行期权从而使之失效。为获得该项权利，期权的买者必须向期权的卖者支付期权费，即期权的价格。 2：期权的分类 期权按不同的标准可以分为以下几类： （1）按期权所赋予的权利不同，可分为买方期权和卖方期权 买方期权（call option）又称看涨期权，它赋予其购买者在期权到期日或到期日之前的任一时间以固定的价格购买标的资产的权利。卖方期权（put option）又称看跌期权，它赋予期权的购买者在期权到期日或到期日之前的任一时间以固定的价格出售标的资产的权利。 （2）按期权执行的时间不同，可分为欧式期权和美式期权 欧式期权（Europe option）只允许期权的购买者在到期日那天进行买或卖；而美式期权（Amercian option）则允许期权的购买者在到期日或到期日之前的任一天进行交易。由于欧式期权过于严格，又出现了一种“修改的欧式期权”，它允许期权在一定的时间范围内进行交易。可以看出，美式期权为期权的购买者提供了更多的选择机会，因此购买者往往需要支付更多的期权费。 （3）按交易环境的不同，可分为交易所交易期权和场外交易期权 交易所交易期权是一种标准化的期权，它有正式规定的数量，在交易所大厅中以正规的方式进行交易。场外交易期权是期权的卖者为满足某一购买者特定的需求而产生的，它并不在交易所大厅中进行交易。 （4）按期权的金融载体不同，可分为股票期权、外汇期权、利率期权和期货期权 股票期权、外汇期权、利率期权和期货期权等是同一种期权原理在不同金融工具的交易中应用的结果。它们分别是对股票、外汇、利率、期货的价格进行预测，协议一个期权合同的类别（即是买方期权还是卖方期权），并规定一个执行价格，届时将市场现行价格与执行价格相比较，选择对期权购买者自己有利的价格。 3：期权的收益和损失 期权收益分析中使用的主要术语 期权价格：获得期权所支付的费用，买权价格用 C 表示，卖权价格用P表示。 标的资产价格：也称原生资产价格或基础资产价格，用S 表示。 执行价格：期权合约规定的 购买标的资产的价格，用 E 表示。 （2）买方期权的收益和损失 当一个购买者购买了一个买方期权后，他有三种处理方式：（a）实施期权；（b）不实施期权，至到期日作废；（c）将期权卖出。前两种情况下的交易总结如下表。 现在 到期日 买方期权购买者 支付买方期权的价格，获得执行期权的权利 如果资产

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