证券策略 王 义 国 环境变化下的差异化投资 （0755）82138888-313 wangyg@sostock.com.cn ——04 年下半年度证券策略 2004 年 6 月 22 日 证券策略/下半年度报告 投资要点： 建议资产配置： 2 季度 下半年 变动 ● 现时股市的外生因素经济周期和内生因素一起作用于股市。 股票 60% 60% 0% 经济周期透过其对公司盈利前景来影响市盈率，投资者担 国债 10% 10% 0% 心，现时进行的宏观调控可能形成国内第四次经济周期的顶 企业债 5% 5% 0% 可转债 10% 10% 0% 峰，国企盈利的高增长 04 年后逐渐降下来。 现金 15% 15% 0% ● 上证 A 股大市值股票现价计算的 03 年市盈率为 22 倍，04 年 预测市盈率为 17 倍（未反映宏观紧缩的影响），单从估值而 言，股票现价的吸引力正在增强。不过，投资者在股市外生 因素和内生因素之间摇摆时，下半年股市复苏的步伐会显得 相关研究： 反复，我们对上证指数年底目标位置为 1630 点，这将比现 《投资机会与被忽略的事实——二季 时股指（1463 点）高出 11%。 度证券投资策略》 在物价上升的阴影下，债市反弹空间有限，反弹后仍有下跌 2004 年 3 月 31 日 《介入 A 股，还是耐心等待》 风险，但跌幅有限。 2004 年 5 月 20 日 我们下半年的资产配置是：对股票持看好态度，债券降低权 重，同时提高现金权重，多留置的现金计划在上证指数 1430 点附近买入股票。 我们认为下半年的策略性投资主题是持续发展环境下的差 南方证券股份有限公司研究所 异化投资，投资对象是具备异质经营特征的行业领导企业和 http://www.sostock.com.cn 保持良好管理、适时创新的中小企业公司。 地址：深圳市嘉宾路 4028 号太平洋商贸 大厦 23 层 电话：（0755）82138888-301 传真：（0755）82138888-308 本文所阐述的观点均以公开信息或作者实地调研信息为依据，文中所作评述力求客观公正；在本机构、作者本人所知情的范围内，本机构、作者本人以及财产上的利害关 系人与所评价或推荐的证券没有关系；本文纯属本机构及作者个人观点，不构成具体操作建议，投资者据此入市，风险自担。 下半年度策略报告 目录 结论与投资建议 2 一. 仔细聆听宏观经济的声音 2 二. 证券市场要求低通胀环境 4 三. 股市长期回报的平均数是多少？ 5 四. 股市迎接下半年的反弹 6 五. 债市反弹后仍有下跌风险，但跌幅有限 7 六. 我们对股票持看好态度，减低债券权重 7 七. 下半年策略性的投资主题 8 表格 表格 1：物价升幅、净利润增长和股指表现 4 插图 图表 1：中国 78 年经济改革以来的三次激烈的经济周期 3 图表 2：

【加入收藏】
【繁体中文】
【 帮  助 】