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证券市场与证券投资专题第三章 中国股票市场的发展与规范 授课教师：曹凤岐教授授课对象：2003级硕士、博士生二ｏｏ四年四月二日 第一节 中国股票市场的功能与特点 一、中国股票市场功能 （一）促进了以市场方式调配企业资源 （二）推动了企业改革的发展 （三）拓宽了投资渠道 （四）促进了中国经济国际化进程 二、中国股票市场的特点 （一）股票市场发展迅速 二、中国股票市场的特点 （二）逐步走向规范 （三）发行和交易逐步市场化和国际化 （四）证券监管体系趋于完善 （五）中国股票市场仍是不规范的市场 三、中国股票市场的缺陷及原因分析 （一）制度风险：制约股票市场发展的最大障碍 （二）融资定位：股票市场难以发挥有效配置资源的功能 （三）信用失缺：阻碍股票市场发挥功能的瓶颈 （四）结构失衡：导致股票市场“半身不遂” （五）基础薄弱：上市公司素质低，影响股票市场效率的发挥 四、中国股票市场的市盈率结构分析 （一）市盈率总量分析：一般估计及其局限性 1、市盈率总量分析：一个非严格意义上的估计 2、市盈率总量分析的局限性 （二）市盈率结构分析 1、市盈率结构的综合分析 选取2002年11月28日1189家上市公司，针对市场个股市盈率分布状况，在剔除亏损股160只后，将市盈率按高低作以下分类：将市盈率在25倍及其以下的个股列为低市盈率类股；市盈率在25倍以上、90倍及其以下的列为中等市盈率类股；将市盈率在90倍以上的列为高市盈率类股。以下根据这样的分类，从市场结构以及板块特征的角度作简单分析。 在市场结构上，两市低市盈率类股共有133家，占两市总市值的18.99%，其加权平均市盈率为18.37倍，远低于两市平均水平；中等市盈率类股共有588家，占总市值的52.97%，其加权平均市盈率为40.05倍，与市场平均水平基本持平；高市盈率类股共有308家，占两市总市值的19.01%，其加权平均市盈率达190.22倍，比市场平均水平高152.91倍。 表3-9 各类股家数、市值表 表3-10 各类股平均股本、业绩、股价、市盈率表 2、三类市盈率板块特征分析 （1）低市盈率类股 （2）中等市盈率类股 （3）高市盈率类股 第二节 国有股减持与流通 一、国有股问题的由来与发展 （一）在我国上市公司中存在不能流通的 国有股是历史遗留问题 国有股概念最早出现在1992年，当时的体改委和其他几个部门联合发布的几个股份制试点文件中。 一、国有股问题的由来与发展 在《股份制试点企业国有资产暂行规定》中规定，“国家股为有权代表国家投资的政府部门或机构以国有资产向股份制试点企业投资形成的股份。国有法人股是全民所有制企业用国家授予其自主经营的国有资产向独立于自己的股份制试点企业投资形成的股份。国家股和国有法人股，其性质均属国家所有，统称为国有资产股（简称国有股）。” 一、国有股问题的由来与发展 1…………
证券市场与证券投资专题第二章 现代公司法人治理结构 授课教师：曹凤岐教授授课对象：2003级硕士、博士生二ｏｏ四年三月六日 第一节 现代公司法人治理结构的组成及其制衡关系 一、法人治理结构的组成 二、股东会的组成及其职责 （一）股东会 （二）股东 三、董事会的组成及其职责 （一）董事会 （二）董事 （三）董事长 四、监事会的组成及其职责 （一）监事会 （二）监事 五、经理人员──执行机构 六、现代公司治理结构中的制衡关系 （一）股东大会与董事会之间的信任──托管关系 （二）董事会与高级经理人员之间委托──代理关系 （三）股东会、董事会、监事会及经理人员之间的制衡关系 （四）雇主与雇员之间的关系 第二节 现代公司治理结构的不同模式 一、 美国的公司治理结构制度 （一）美国公司股权结构及其特点 １. 股权结构 ２. 股权结构的特点 （二）美国公司的董事会制 （三）高层经理人员及其激励约束机制 1、美国具体的激励机制主要是以股票期权制度作为激励经理人员的主要手段。 2、为了调动企业职工的积极性,美国不少公司中推行内部员工持股制度。 二、日本的公司治理结构制度 （一）日本的企业形态和股权结构 （1）企业形态 （2）股权结构 （二）股东大会与公司的关系 （1）日本法人持股比例更高； （2）日本持股法人多是相互间有金融、商业、生产交易关系的法人，重视多种交易关系，故持股比较稳定； （3）日本法人多是相互持股,尤其是大企业的相互持股形成环状结构的企业集团。 （三）董事会与公司经营者的关系 日本战后新一代的企业领导人，从社长、总经理到董事，既是决策者，又是执行者，构成了日本公司权力制度的一大特色。 （四）企业经营者的约束与激励的关系 日本企业经理人员是以低薪和高声望、高地位获得有效的激励。 （五）日本企业工会 三、德国的公司治理结构制度 （一）企业形态和股权结构 1、企业形态 2、股权结构 （二）权责分明，相互制衡的“三会”制度 与其他国家相比，德国股份公司内部设立完整的“三会”制度，即股东大会、监事会、理事会制度，有的称为“双重委员会”制度，以突出德国的监事会和理事会。 （二）权责分明，相互制衡的“三会”制度 1、股东大会 2、监事会(Anfsichtsrat) 3、董事会（经理理事会）(Vorstand) （三）职工参与的共同决定制度 四、现代公司治理结构的不同模式比较 （一）公司治理结构与企业行为比较 １、美日德三国上市公司的所有权结构的简要分析： ２、美、日、德企业管理行为分析 可见，不同的产权及其安排，会有不同的公司治理结构模式，也就会有不同的企业目标与经营行为，会有不同的激励方式及管理方法，也就会导致产生不同的组织效率。而产权及其安排的前提必须是有明晰的产权关系及法人产权制度的建立，这应是我国公司治理结构建立的关健。 （二）产权关系明晰是公司治理结…………
证券市场与证券投资专题第一章 股份制与现代企业制度 授课教师：曹凤岐教授授课对象：2003级硕士、博士生二ｏｏ四年二月二十日 第一节 股份制与现代企业制度的关系 一、中国为什么进行股份制改革 （一）什么是股份制 （二）中国提出股份制改革的最初动机 （三）股份制改革根本目的是建立现代企业制度 （四）股份制改革最终目的是通过市场调配社会资源 二、股份制是现代企业制度的基本和典型组织形式 （一）股份制是三权分离而不是两权分离 （二）企业实物资产与价值资产相分离 （三）有限责任制度 （四）产权市场化、商品化、货币化、证券化 （五）股份制企业是一种社会企业 （六）现代公司制度是专家管理制度 （七）现代公司是大型的、综合化与国际化经营的企业 三、股份制是完善公有制的一种形式 （一）股份制是社会所有制 （二）中国基本是以公有为基础的股份制 (三)股份制是中国企业改革的最佳选择 第二节 产权制度改革 一、所有制与所有权 (一)所有制 所有制是一个经济学上的概念。它不仅要回答生产资料归“谁”占有,而且还要回答“谁”通过什么方式占有生产资料。这就是说,所有制包括两层含义:一层是静态的含义,即生产资料掌握在“谁”的手里。另一层是动态的含义,即“谁”通过什么手段占有了生产资料。 (二) 所有权 所有权首先是一个法律用语。是指对物的所有而享有的各种权能和权利。 我国民法通则中规定:财产所有权是指所有人依法对自己的财产享有占有、使用、收益和处分的权利。 所有权的主体(所有人)可以是自然人,也可以是法人。但主体应当是明确的,必须是能够找到的,在享有所有权的权利的同时,也要承担由权利而带来的各种义务。所有权的客体(所有物)可以是实物形态,也可以是价值形态。可以是有形资产,也可以是无形资产。 (三)所有制与所有权的关系 所有制和所有权有着密切的关系。 首先,一定的所有权制度是一定所有关系的法律表现,由所有制关系产生所有权关系。 其次,所有制是构成社会经济制度的基础,决定社会经济制度的根本性质。所有制的性质决定所有权的性质。 再次,所有权形式的变化,不能改变所有制性质,但可以影响所有制形式。 二、所有权及其派生形式 (一)完整的所有权 完整的所有权是集占有、使用、收益和处分四种权能于一身的权利,缺一项就不能构成完整所有权。它是最完整的物权。它具有如下特征:一是本源性。即所有权是一切产权的源头和基础,由所有权派生出的一切产权都将受到所有权的制约。尽管制约的方式会因时因地而变化。二是排他性。所有权主体(自然人或法人)是独占该物的唯

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