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兴证研第 20060154 号 策略研究 研究报告
2006 年中期 A 股市场投资策略报告
和平崛起的大国，众望所归的牛市
张忆东
zhangyd@xyzq.com.cn
021－65419393－1195
2006 年 06 月 25 日
投资策略
上半年行情和投资策略回顾：中国股市步入初期牛市
基于股改、人民币升值、过度流动性、国际市场联动性，我们在上半
年的投资策略报告中提出，中国股市已经步入牛市的初期。检视上半
年行情，我们的判断被证实。
中国股市大趋势展望：和平崛起的中国是成就 A 股大牛市的根源
国内角度，“和平崛起”的中国需要一个发达的本土股市。高证券化
率能优化资源配置、推动创新、维持竞争力。资本市场境外化与中国
和平崛起战略不符合。国力的增长最终必然带动发达的本土市场。
国际角度，中国和国际上其他经济体的关系是“双赢”而非“零和”,
围绕人民币升值和资本市场开放的博弈将伴随中国和平崛起的进程。
下半年 A 股行情展望：Q3 创新高后结构性调整以蓄势，Q4 再创新高
第三季度，中国宏观调控、A 股市场扩容、全球进入加息周期等新变
化对 A 股有阶段性影响，这使得大盘在中行带动下创本次跨年度行
情新高后，个股结构性修正。但 A 股整体市盈率仍处于合理市盈率
区间上限，资金面依然充足，加上扩容效应，所以，大盘难以深跌。
第四季度，伴随着经济形势的明朗化和 A 股市场估值趋于合理，调
整将会结束，并且进行新一轮上涨，并有望创数年来新高。
下半年投资新主题和行业配置：寻找增量价值
增量价值源于增量资产和存量资产两个方面，增量资产指的是优质新
股以及大股东资产的注入；存量资产的价值提升主要在相关行业超预
期增长；受益于人民币升值、自主创新、装备制造等产业政策。
看好金融（特别是银行、证券）、旅游酒店、房地产、传媒、装备制
造、铁路、新能源、3G 等行业，还有战略性资产（具备细分市场龙
头、享有定价权、不可替代的本土竞争力、技术创新力强、享受国际
分工等某一方面）。
A 股和中国经济不相称
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