投资增速明显回落 投资增长的结构更趋平衡 第二产业投资增速回落;第一产业投资增加 投资与消费增长失衡的现象得到一定的纠正 投资增速回落,消费增长平稳 货币与信贷增速持续放缓 货币与人民币贷款余额增速均已低于央行全年17%与16.4%的增长目标 GDP增速有所下降,但仍高于趋势增长率 工业增长速度有所下降,但增速依然较高 增速已连续4个月下降,但下降的幅度正在趋缓 依然处于历史较高水平 油、电、煤、运“瓶颈”的压力没有缓和 价格在不同程度上受国家管制和干预,严重扭曲,不能反映与调整供求 “计划电”与“市场煤”的矛盾 油、电、煤、运“瓶颈”的压力没有缓和 运输,特别是铁路运输价格的管制人为地降低了运输成本 近期成品油价格调整远落后于国际价格的变动 油、电、煤、运“瓶颈”的压力没有缓和 政府应该在油、电、煤、运瓶颈问题上和通货膨胀之间做出合理的选择 煤电油运的短缺对经济的伤害可能不亚于通货膨胀 社会资金会大量流入某些生产成本为政府所控制的行业,这将加剧投资过热,不利于宏观调控。 价格管制下的隐形通货膨胀压力反映在瓶颈部门短缺的压力,不利于资源的合理分配和宏观调控 价格能更迅速而有效地调节供求 通货膨胀压力加剧 国际油价高企、煤电油运等“瓶颈”部门的紧张增加了通胀的潜在压力 经季节调整的CPI环比变化水平显示物价上涨的压力不容忽视 投资出现反弹 为什么会反弹?这是以行政性措施为主调控的必然结果 企业和地方政府强烈的投资欲望与中央的调控政策不一致。 新开工项目数增长较快,导致在建规模较大  投资出现反弹: 为什么能反弹?资金从哪里来? 投资完成额的增长滞后于银行贷款增长 前期已贷出而未使用的贷款为项目的重新上马提供了一部分资金 企业投资中自有资金的比例有所上升 非法集资、资金体外循环“愈演愈烈”  国际原油价格高位运行 处于90年代初以来的新高 原油价格很可能在高位上维持至年底 国际原油价格高位运行 高企的原油价格对中国经济增长带来负面影响 国际原油价格高位运行 在04年原油30美元/桶均价的基本假设下的宏观经济预测 国际原油价格高位运行 经济在调控后“着陆”与被高油价“迫降”的结果不同 收入的损失,高油价等于是外国向中国收了一大笔税,而收入不会用来造福于中国 贸易赤字的扩大:高油价增加中国原油进

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    投资金融-中金公司当前宏观经济形势解析

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