专题5 选择权 选择权的概念与种类 选择权的价值分析 资本预算中的选择权 认股权证 可转换债券 选择权 选择权给予持有者权利，而不是义务，在特定日期，按今天商定好的价格，购买或出售一定数量的资产 这种买卖关系通常以期权合约的形式确定 期权合约是标准化的 标的资产 到期日 执行价格（履约价格、协议价格、敲定价格） 期权费（期权合同中的唯一变量） 选择权的类型 按拥有者的选择行为分 看涨期权（择购期权、买入选择权、买权） 看跌期权（择售期权、卖出选择权、卖权） 按拥有者行使权利的时间分 美式期权 欧式期权 按选择权是否可以进行交易分 可交易期权 非交易期权 到期日买入选择权定价的基本关系 到期日，美式买权与具有相同特点的欧式买权的价值相等 CaT = CeT = Max[ST - E, 0] 当ST >E时，价内 当ST =E时，价平 当ST ST时，价内 当E = ST时，价平 当E < ST时，价外 卖权的价值（买方） 卖权的价值（卖方） 卖权的利润 保护性卖权策略： 拥有卖权并拥有标的股票 保护性卖权策略的利润 覆盖买权策略 买一个买权和一个卖权 出售一个买权和一个卖权 买入买权价差 期权转换 方案A：购买L股票的一份卖权和一股L股 方案B：购买L股票的一份买权，同时投资于无风险证券，投资额是买权执行价格按无风险利率连续贴现的现值 假定L股票的买权和卖权具有相同的到期日和执行价格 则方案A的价值为： VAT=Max(E- ST,0)+ ST = Max(E,ST) 则方案B的价值为： VBT=Max(ST-E，0)+ E = Max(E,ST) 因此， VBT= VAT 期权转换 方案A的价值=购买一份卖权的价值+股票价格 方案B的价值=购买一份买权的价值+买权执行价格的现值 选择权价值的决定因素 美式买权的市场价值、时间价值和内在价值 CaT > Max[ST - E, 0] 二项式选择权定价模型 假定某股票今天的价格S0=25元，第一期?

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