金融市场复杂性研究综述( 宋学锋(( （中国矿业大学工商管理学院经济管理复杂性研究所，中国徐州，221008） 摘要 复杂性科学理论是近十年才成为金融市场价格波动规律研究中的理论热点。目前，国际上关于复杂性科学的研究方兴未艾。但要对金融市场复杂性的机理进行深入地科学探索，还有许许多多的问题值得研究。因此，本文在前人研究成果和我们近几年的研究的基础上，从研究金融市场的传统理论和复杂性理论与方法两个方面，对国内外目前关于金融市场复杂性方面的研究作一个简单的综述，期望能抛砖引玉，促进我国金融复杂性方面的研究。从而，将来为政府有关部门对我国宏微观经济系统出现的各种金融复杂性进行正确的防范、宏观管理与控制，保证我国金融市场健康有序地向前发展提供进一步的科学决策方法和依据。 关键词 金融市场 复杂性 混沌 管理 1 引言 证券与外汇市场是金融市场的重要组成部分，然而，众所周知，证券与外汇市场具有极高的风险性。自世界上第一支股票诞生以来历经的几次大的价格波动，尤其是被人们喻为“黑色星期一”的1987年10月 19日美国纽约股市大崩溃。期间，道·琼斯工业平均指数在一天之内下降22.6%；而在以 1989年10月 13 日开始的四个交易日整整下降了3l%，投资者1/3的财富在短短的几天时间内化为灰烬，无数人由百万富翁变得身无分文；1997年泰国爆发的金融危机，在短短的几天内，泰铢对美元的汇率暴跌，进而引发了有史以来最严重的东亚金融危机，韩、泰、马、印尼等国经济损失近6000亿美元，这些国家按美元计算的人均收入水平一下倒退10多年。至今回想，仍令人心有余悸。 我国证券市场从上海和深圳两地证券交易所正式开始运作算起，虽然只有不足10年的历史，但股票价格过度波动的特征却表现得淋漓尽致。在巨大的价格震荡中，大量机构和散户或被严重套牢，或被迫“断臂割肉”，严重地挫伤了投资者的信心，股市陷于长期低迷与过度动荡之中。股票市场价格的奇异波动行为特征给证券市场发挥其正常的筹集资金，优化资源配置，建立现代企业制度，促进市场经济改革等方面带来了潜在的威胁。其实，所有这些都是金融市场复杂性的具体表现。 对金融市场价格波动规律的研究一直受到经济学家们的关注，形成了许多传统的关于市场运行的经典理论。在这些理论中，最引人注目的是指导人们实践的技术分析理论和奠定资本市场理论大厦基础的有效市场假说，以及解释巨幅波动的泡沫学说。但是，这些理论都未能揭示金融市场蕴涵的深层次的复杂性规律，从而，也就很难帮助人们避免大的金融市场动荡与严重的金融危机。总之，金融市场的复杂性往往会引起本国经济乃至世界经济的动荡甚至严重衰退。因此，对金融市场价格波动的复杂性规律开展研究显得十分必要而有意义。 复杂性科学理论是近十年才成为金融市场价格波动规律研究中的理论热点。大量的国内外研究证明，金融市场是一种混沌动力系统。这一新的发现为我

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