02202.doc 上市公司股价与业绩相关性研究 王风华 内容摘要： 本文采用沪深 A股市场 1999 ?2001 年的数据运用多元线性回归的方法 ， ，对影响股票年 投资回报率的公司业绩变量与市场交易变量进行了分析 A 股综合指数是对个股 。研究发现 ， 投资回报率影响力最大的变量 , 市场回报率 A 股综合指数的变动百分比 ( 即 ) 每上升 ， 0.01 股 票年回报率平均上升约 在公司的各业绩变量中 0.01 。 ，每股净收益是影响股票回报率的最 主要变量本年度每股净收益每上涨股票年回报率就平均上涨从弹性角度出 ， 0.1 元 , 0.023 ， 发 ，每股净收益的影响力约为大 盘指数影响力的 5％。 小盘股的投资回报率显著高于大 4? 盘股，流通盘的大小对股票投资回报率的影响力约为每股净收益影响力的 2.5 倍左右。 另外， 本文通过运用互作用变量的方法 ， 检验表明 目前实行股份期权分配的公司与未实 行这一制度的公司在股价与业绩的相关性上并不存在显著差异 。 1 ． 研究目的 一个成熟健康的股票市场股价与业绩之间应有显著的相关性 ， 从 理论上讲 ， 如果购买股票的个人与机构的主要目的在于投资而不是投 机 ，那么市场上企业的业绩越好，股票投资回报率即股价的增长率就 会越高 。同时，这种业绩与股票投资回报率的关系又会引导 资金流向 优质企业，有助于建立资本市场的优胜劣?机制 。因此 ，对于发展中 的我国股票市场 ， 研究股票投资回报率与业绩的相关性就显得尤为 重要。 本文的研究目的， 旨在发现我国股票市场上与股票投资回报 率相关的重要业绩变量与市场变量 ， 并比较这些变量对股票投资回 1 ? 。 2 ．模型与方法 2.1 股价与业绩的相关性模型 股票在市场上的投资回报率不仅受到上市公司业绩的影响也受 到类似于大盘走势流通盘大小这类市场变量的影响 、 ， 在模型分析中 考虑多方面的因素既能帮助我们全面了解影响股价变动的各个方面 ， 也能有效防止孤立研究 业绩对股价变动的影响所带来的估计偏差 。 本文运用多元线性回归的方法 ， 考察股票的年投资回报率与公司业绩 ?摹Ｘ ? 在公司的业绩变量中我们选取了每股净收益 ， （eps ）、资产收 益率(roa) 、净资产收益率 (roe) 作为考察对象我们不仅考虑这些指 。 标本年度的表现对本年度股票投资回报的影响 ， 也考虑它们上年度的 表现与上年度的增长率对本年度股票投资回报的影响 。 严格地讲 投 ， 资者并不一定会在本年内精确知道公司本年度的业绩指标 ， 这里的本 。 就市场变量而言本年度大盘的涨跌对个股的表现起着至关重要 ， 的

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