中国企业境内外上市 利弊比较 目录 一、上市要求与门槛 二、股份流通性 三、上市所需时间 四、IPO集资能力 五、后续集资能力 六、上市成本 七、期权激励制度 八、中国企业将成为香港市场的主角 一、上市门槛 从上市条件的硬件要求看 对于较成熟企业 香港主板对盈利要求较高。要求三年累计达5000万港币；而国内主板仅要求三年连续盈利。例如，浏阳花炮（600599）上市前三年累计盈利只有3000余万。 国内主板对净资产规模要求较高，总股本不少于5000万元；而香港主板则无此要求。 一、上市门槛（续） 对于增长型企业 国内二板估计一至两年内难以推出；国内并没有中小型企业上市场所。 香港创业板只要求有两年经营记录，对盈利及规模并无要求。营业收入、净资产或市值三者之一超过5亿港币者甚至只要求一年经营记录。 一、上市门槛（续） 一、上市门槛（续） 中国大陆实行核准制后，民营企业可以平等上市；但许多政策仍向国营企业倾斜，例如作为主板上市重要条件之一的三年业绩问题，国有企业可以对改制前后连续计算（改制过程中可以剥离业务、资产、人员等要素）；而民营企业则只有在整体改制重组（原企业业务、资产、人员等经营要素整体进入拟上市公司，不进行任何剥离）的前提下才可以连续计算，否则只能从改制后计算。 二、股份流通性 三、上市周期 影响上市所需时间的因素包括： 法例规定之程序 市场供求之状况 因为香港上市程序简单，加之市场新股供求基本平衡，因而新股上市运作周期较短，一般为4至8个月。 三、上市周期（续） 在香港创业板上市之大概时间表： 三、上市周期（续） 中国证监会要求公司在改制为股份公司后，需要由保荐人辅导一年后，才可以上市 最近实行的“通道制”亦极大地限制了新股上市速度； 大券商同时报批不超过8家，中小券商2-6家，（IPO包括可转债数量只占一半） 中国证监会可能会顾忌二级市场压力，不时暂停上市，从而延慢上市速度 三、上市周期（续） 中国股市容量限制新股上市速度，供求严重失衡 2000年深沪两市新上市公司133家，2001年为76家，2002年11月底止为65家 据预测，目前有意于国内主板及创业板上市企业近2000家 因此，最乐观估计，一家企业从现在开始准备上市至少需时两年，实力与背景较弱的民营企业需时更长 四、IPO集资能力 IPO集资额=净利润额×发行市盈率×发行比例 净利润取决于企业自身条件；发行市盈率主要取决于所在资本市场；而发行比例与企业自身要求及市场供求关系有关 目前国内A股首发市盈率较高，而且因为A股股票供小于求，一般A股上市发行比例较香港为高，例如潜江制药（600568）发行比例高达48％，2001年A股新上市公司平均为31％（已剔除中石化） 香港主板及创业板发行比例一般为20-25%，2001年创业板新上市公司平均发行比例为23％。 四、IPO集资能力（续） 案例研究：

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